因前期漲幅過大，獲利了結(jié)盤增加，且疫情影響原油和匯率走勢，國內(nèi)油脂價格高位回調(diào)。全球油脂供應偏緊的格局沒有改變，油脂基本面沒有大的變化，預計繼續(xù)回調(diào)幅度有限。

美國大豆出口銷售強勁，但新季美豆開始收割，市場供應預計增加，加之歐洲疫情再度蔓延，市場恐慌情緒加重，本周美國大豆期價沖高回落。中國大豆需求強勁，加上中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議落實需要，預計還將持續(xù)采購美國大豆，美豆價格將繼續(xù)高位運行。國內(nèi)豆粕價格受良好需求支撐，預計繼續(xù)高位震蕩。

豐收博弈出口 美豆高位運行

美國大豆收割工作逐漸展開，豐收壓力抵消了中國強勁采購需求的提振，加上歐洲疫情再度來襲，本周美國CBOT大豆期價沖高回落，但仍處于偏高水平。本輪美豆期價最高漲幅超過170美分/蒲式耳，基金持倉量也升至2012年以來高位，后期繼續(xù)上漲需要新的動能，預計短期高位震蕩。

美國農(nóng)業(yè)部作物進展報告顯示，截至9月20日，美國18個主產(chǎn)州大豆生長優(yōu)良率為63％，與上周持平，高于上年同期的54％。美國大豆收割工作逐漸展開，當周美國大豆收割率為6％，高于上年同期的2％，與過去5年同期均值持平。

9月15日以后，巴西大豆播種工作陸續(xù)展開，市場普遍預期巴西大豆播種面積將大幅增加，但受拉尼娜天氣影響，巴西南部天氣偏干，對播種工作不利。巴西大豆基本銷售殆盡，且不具備價格優(yōu)勢，中國企業(yè)持續(xù)采購美國大豆，美國大豆出口需求良好。截至9月10日，2020/2021年度美國大豆累計出口銷售3234萬噸，遠高于上年度同期的1118萬噸。其中，對中國出口1736萬噸，遠高于上年同期的166萬噸。當周對中國裝運大豆109萬噸，上周94.3萬噸；未裝船數(shù)量1578.2萬噸，上年同期為125.3萬噸。

自9月3日以來，美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)第13個工作日報告對中國售出大豆，累計對中國銷售319.1萬噸大豆，還對未知目的地售出191.75萬噸大豆，表明大豆需求非常強勁。

巴西大豆出口裝運量顯著下降，加之當前巴西大豆報價已高于美豆，美國大豆更具出口競爭優(yōu)勢，中國需求將轉(zhuǎn)向美國，加上中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議的落實，美豆出口前景看好，對價格形成支撐，但美豆豐收壓力來襲，預計短期內(nèi)美國大豆價格繼續(xù)高位運行。

豆粕需求良好 價格走勢堅挺

9月23日，沿海地區(qū)43％蛋白豆粕現(xiàn)貨報價為3070～3150元/噸，周環(huán)比上漲40～60元/噸。其中，華北地區(qū)3100～3120元/噸，華東地區(qū)3060～3130元/噸，華南地區(qū)3070～3120元/噸。豆粕價格高位震蕩，貿(mào)易商采購謹慎，成交一般。

中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月份全國飼料產(chǎn)量為2296萬噸，環(huán)比增長4.8％，同比增長14.9％，為2017年10月以來單月最高產(chǎn)量。其中，豬飼料產(chǎn)量749萬噸，環(huán)比增長6.9％，同比增長46.3％，連續(xù)3個月同比增長；母豬飼料同比大幅增長93.4％，連續(xù)7個月增長。當前生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復，存欄中能繁母豬占比較高，飼料原料上漲推高商品料用量，共同帶動豬飼料持續(xù)增加，未來豬料將成為飼料增產(chǎn)的主要增長點，利于遠期豆粕消費需求。

上周國內(nèi)大豆壓榨量大幅回升，但由于飼料養(yǎng)殖企業(yè)節(jié)前備貨，提貨速度加快，豆粕庫存連續(xù)第三周下降。9月21日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存105萬噸，周環(huán)比減少4萬噸，月環(huán)比減少12萬噸，同比增加30萬噸，比過去3年同期均值增加19萬噸。10月份前大豆到港量和壓榨量仍然較大，預計豆粕庫存繼續(xù)下降空間有限。

美豆期貨價格在中國強勁購買推動下升至兩年多高位，大豆進口成本升水支撐豆粕價格。盡管大豆到港量龐大，但需求表現(xiàn)良好，油廠庫存壓力小于預期，豆粕現(xiàn)貨價格高位運行。近期歐洲疫情再度蔓延，商品價格整體走弱，或令豆粕價格承壓，預計短期內(nèi)國內(nèi)豆粕價格震蕩調(diào)整，后市仍將取決于美豆走勢。

棕油庫存仍低 行情受到支撐

9月24日，國內(nèi)沿海地區(qū)24度棕櫚油報價集中于6600～6650元/噸，周環(huán)比上漲50～80元/噸。其中，天津地區(qū)6600元/噸，江蘇張家港地區(qū)6650元/噸，廣州地區(qū)6600元/噸。棕櫚油價格高位運行，貿(mào)易商采購謹慎，成交一般。

監(jiān)測顯示，9月23日，國內(nèi)沿海地區(qū)食用棕櫚油庫存總量約32萬噸（含工棕約43萬噸），周環(huán)比減少2萬噸，月環(huán)比下降2萬噸，同比減少23萬噸。其中，天津6萬噸，張家港8萬噸，廣東10萬噸。本周進口棕櫚油到港減少，而需求良好，港口庫存再度下降。

9月23日，馬來西亞10月船期24度棕櫚油CNF報價800美元/噸，折合到港完稅成本6560元/噸，周環(huán)比上漲195元/噸，比2101合約高425元/噸。上周棕櫚油進口利潤改善，國內(nèi)貿(mào)易商采購積極。據(jù)不完全統(tǒng)計，上周國內(nèi)新增21船24度棕櫚油買船。預計10月份進口棕櫚油到港60萬噸，11月份到港65萬噸，進口增加將限制庫存下滑。

印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）表示，7月份印尼毛棕櫚油以及棕櫚仁油產(chǎn)量423萬噸，環(huán)比下降6％；棕櫚油（包括精煉產(chǎn)品）出口313萬噸，高于6月份的277萬噸，也高于去年同期的292萬噸，因為對中國和中東地區(qū)出口增加。國內(nèi)棕櫚油消費環(huán)比增長7％，達143萬噸，主要是受生物柴油項目支持；7月底棕櫚油庫存362萬噸，環(huán)比下降8％。

SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1～20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少1.1％；船運機構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，9月1～20日馬來西亞棕櫚油出口量為104.7萬噸，比上月同期增長17.6％。產(chǎn)量增幅不及預期，出口需求良好，預計庫存上升幅度有限，利多棕櫚油價格。歐洲疫情再度加重，原油價格大幅下跌，市場恐慌情緒增加，馬盤期價跟隨其他商品大幅回調(diào)，供需基本面并未惡化，預計下跌空間有限。

國內(nèi)棕櫚油到港量偏少，而豆棕價差快速擴大，棕櫚油消費需求良好，庫存維持偏低水平，供應偏緊格局未改，提振棕櫚油基差報價。油脂市場價格走勢整體偏強，盡管周二油脂價格全線回調(diào)，但國內(nèi)基本面依然良好，預計下跌幅度有限，棕櫚油價格保持震蕩格局。

資金獲利平倉 豆油價格回調(diào)

9月23日，沿海地區(qū)一級豆油市場報價7350～7450元/噸，周環(huán)比上漲200～250元/噸。其中，華北地區(qū)7350～7380元/噸，華東地區(qū)7380～7400元/噸，華南地區(qū)7400～7450元/噸。豆油價格大幅下跌，貿(mào)易商觀望情緒較濃。

上周國內(nèi)主要油廠大豆壓榨量大幅上升，大豆庫存下降。監(jiān)測顯示，上周末全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存720萬噸，比上周同期減少33萬噸，比上月同期減少5萬噸，比上年同期增加97萬噸。根據(jù)船期監(jiān)測，預計9～10月份大豆到港量均在850萬噸左右，隨著大豆到港量下滑，大豆壓榨量保持高位，后期大豆庫存或?qū)⒅饾u回落。

9月22日，全國主要油廠豆油庫存133萬噸，周環(huán)比增加6萬噸，月環(huán)比增加21萬噸，同比減少2萬噸，比近3年同期均值減少15萬噸。10月底前大豆到港量仍大，大豆壓榨量維持高水平，隨著節(jié)前小包裝備貨結(jié)束，豆油提貨速度預計放緩，豆油庫存將繼續(xù)上升。

近日，國外多地新冠肺炎疫情加重，市場擔憂二次疫情暴發(fā)，加之國際原油價格走低，制約油脂消費恢復。美豆價格高位回落，成本支撐力度減弱，加之節(jié)前小包裝備貨結(jié)束，需求下滑導致豆油庫存趨升，均壓制豆油價格。

油脂價格大幅上漲后，資金獲利平倉意愿較強，短期內(nèi)豆油價格將回調(diào)，但在全球油脂供需趨緊的背景下，預計回調(diào)空間有限。

菜油供應偏緊 豆菜價差擴大

9月23日，沿海地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨報價9650～9750元/噸，周環(huán)比上漲150～200元/噸。其中，江蘇南通9700元/噸，福建廈門9650元/噸，廣東湛江9630元/噸，廣西防城港9620元/噸。

同日，加拿大10月船期菜油進口CNF報價1026美元/噸，周環(huán)比上漲26美元/噸，折合到港完稅成本約8350元/噸，比菜油2101合約期貨價格低865元/噸。進口利潤豐厚，國內(nèi)企業(yè)積極進口菜籽油。

海關數(shù)據(jù)顯示，1～7月份我國累計進口菜油107萬噸，比上年同期增長44％。其中，自加拿大進口54.3萬噸，同比減少11.2％；自阿聯(lián)酋進口20.8萬噸，同比增長196.4％；自俄羅斯進口13.4萬噸，同比增長111.2％；自法國進口5.1萬噸，同比增長18倍。國內(nèi)菜籽進口量維持偏低水平，盡管菜油進口利潤較高，但全球菜油出庫能力有限，整體供應依然偏緊，對價格形成支撐。

本周，國內(nèi)菜油價格走勢強于豆油，豆菜油價差繼續(xù)擴大。9月22日，豆菜油1月合約價差為2047元/噸，周環(huán)比擴大220元/噸，月環(huán)比縮小175元/噸，同比擴大734元/噸；5月合約價差為1679元/噸，周環(huán)比擴大133元/噸。華東沿海地區(qū)豆菜油現(xiàn)貨價差為2220元/噸，周環(huán)比擴大190元/噸。當前加拿大菜籽進口量偏低，加之近日加拿大放棄中加自由貿(mào)易協(xié)定談判影響，支撐國內(nèi)菜油價格，預計短期內(nèi)豆菜價差繼續(xù)擴大。

來源：糧油市場報     作者：王遼衛(wèi)